月之暗面在 7 月 27 日完成 Kimi K3 开源发布，连续激动大模子赛说念竞争升级。全球所能斗争到的 AI 对话、图文生成、智能创作等场景，并非单一模子就能完成，整套愚弄落地离不开高低游完备的 AI 产业链。

总共 AI 就业，王人绕不开一个关节单元 ——Token。它就像 AI 天下的 “通用货币”，是大模子处理笔墨、生成内容的最小狡计单元。

今天咱们就用一张图，把 AI Token 的圆善产业链拆解明晰。

参考来源：中泰证券，《AI 技艺迭代与交易化加快，国产大模子全球化竞争力突显》，2026.04.05. 内容有迂曲。

英伟达 CEO 黄仁勋以为，现时 AI 产业本色上呈现为以电力与算力为中枢的 Token 坐褥产业链，上中卑劣单干明确。

上游：算力 “卖铲东说念主”

Token 坐褥的开始，是算力基础法式，其关节便是芯片。

英伟达、AMD（超威半导体公司）等动作上游成就供应商，通过提供 H100、B200 等高端 GPU 芯片，掌合手了 AI 算力的关节供给。

它们的盈利阵势相当大致：卖芯片。

无论卑劣 AI 公司赚不赢利，凡是要作念 AI、要坐褥 Token，一般需要采购高端 GPU芯片，畸形于“挖矿器具”。是以英伟达等厂商靠芯片销售就能拿到产业链最上游、巩固的利润，是 AI 波浪里的 “卖铲东说念主”。

中游：Token “加工场”

微软 Azure、谷歌云、阿里云，这些咱们熟识的云厂商，便是典型的中游玩家。

它们进取游采购高端 GPU 芯片，租出地方搭建大型数据中心（畸形于AI Token工场），有利坐褥 AI Token。

它们的盈利模式是加工费 + 差价：把坐褥好的 Token 批量卖给卑劣的 AI 模子厂商，赚取算力加工的差价。

参考而已：华泰证券，《量化测算 Token 出海对中国电力的弹性》，2026.03.03.

Token 的坐褥资本，径直决定了 AI 就业的订价空间。

从资本拆分来看：

算力（芯片折旧）：芯片折旧是资本大头，占总资本的60%-70%。高端 GPU 的采购资本高（简略占总投资的90%【注1】）、折旧快，是中游厂商最大的开销项；

电力：电费简略占总资本的5%-9%，看似占比不高，但数据中心全年无休的高耗能动手，使得在旯旮资本中电费占比接近60%【注1】，长期累计下来是一笔多半的刚性开销；

运维资本：包含地方处置费、成就维修费、制冷能耗、财务用度等，是保险 Token 工场巩固动手的必要开销。

这也讲明了为什么唯有头部云厂商能作念好中游生意：芯片采购需要巨额资金，数据中心运维需要很强的技艺身手和资金维持，中小玩家基本很难扛住这么的资本压力。

卑劣：Token “零卖商”

中游坐褥的 Token，最终会流向卑劣的 AI 模子和愚弄就业商，也便是咱们最熟识的门径。

ChatGPT、各样 AI 器具开采商、AI 愚弄公司等，王人是卑劣的主要玩家。

它们从中游批量采购 Token，然后包装成咱们能径直使用的 AI 居品 —— 比如 ChatGPT 的对话就业、AI 绘制器具、AI 写稿助手、企业级大模子就业等，再以零卖的阵势卖给 C 端用户和 B 端企业。

它们的变装，便是 AI 天下的 “零卖商”，打包AI居品卖给咱们这些末端用户，通过零卖差价与就业费成绩。

浩荡东说念主看懂产业链，能显着什么？

率先，AI的本色是算力生意：总共 AI 就业王人围绕Token 的坐褥和消费，而 Token 的关节撑持是算力，算力的关节是芯片。看懂这少许，就能跳出“AI仅仅器具”的上层观点，不错看清总共这个词行业的动手模式。

其次，Token 资本决定 AI 价钱：Token 的坐褥资本径直决定了咱们使用 AI 就业的价钱。将来如若 Token 资本下落，AI 就业会更低廉、更提高；如若芯片供应垂危、电价高涨，AI 就业的价钱也会水长船高。

关于浩荡投资者来说，看懂这条产业链，就能显着 AI 行业的底层逻辑，相识各门径的盈利模式，进而更瓦解地感知AI行业的发展头绪，看清行业中的契机与潜在风险，也能更彻底地相识AI就业的资本与价值。

注1：华泰证券，《量化测算 Token 出海对中国电力的弹性》，2026.03.03.

参考而已：

中泰证券，《AI 技艺迭代与交易化加快，国产大模子全球化竞争力突显》，2026.04.05.

长城证券，《AI 天下的 HALO 交往：中国 Token 出海下的投资契机》，2026.03.25.

德邦证券，《tokens 蹧跶量高速增长，算力筹算成为新业态》，2025.08.04.

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